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经济仍处于企稳状态，货币政策灵活适度
经济仍处于企稳状态，不是强势复苏。4月，经济增长的有关数据整体都接近我们的预测。工业增加值和城镇固定资产投资增速都相对较为平稳，经济增长的动力得以延续。我们仍然维持二季度GDP增速6.6%的预测，全年经济会保持6.5%以上的增速。未来货币政策不是略紧缩，勿因信贷月度大幅波动出现误判。对于未来的货币政策而言，目前市场分歧较大，我们仍然认为是灵活适度。我们认为二季度M2仍会在13%略向上，并维持合理的流动性和利率水平，货币政策仍会综合考虑经济增长、物价、国际收支等宏观因素，灵活适度变化。
消费：随经济增速回落而回落，未来将会继续回落
4月份社会消费品零售总额同比增长10.1%，前值为10.5%，回落0.4个百分点。社会消费品零售总额同比增速回落的主要原因有：一方面，经济增速回落，经历3月份脉冲式的冲高后经济在4月份出现小幅回落，4月份工业增加值同比增长6.0%，回落0.8个百分点；另一方面，物价平稳，4月份CPI涨幅为2.3%，与3月份持平，有利于社会消费品零售总额增速的回落。由于2016年经济增速将比2015年会下台阶，由于收入水平增速的下降会限制消费，因此我们预计2016年社会消费品零售总额同比增长10.0%，比2015年回落0.7个百分点。
工业增加值：增速显著回落，供给侧推进之路任重道远
预计二季度基建投资将继续加码，本轮房地产投资反弹尚未结束，实体需求仍有托底能力，工业增速相对去年同期明显反弹；但近期供给侧改革重要性再度被强调，部分地区上游产业重新开工受政策限制，同时原油、铁矿石、螺纹钢等工业品期货、现货价格震荡加大，预计后续PPI的环比回升幅度将有所下降。各方面因素综合，二季度工业增加值增速将持稳或微降，以“控制产出、拉动需求”为主导的理想市场化路径任重道远。
固定资产投资：基建地产双轮驱动，预计趋于稳健而非“冒进”
1~4月城镇固定资产投资累计同比增速为10.5%（前值-一季度10.75%），增速略微回落，符合我们的判断（我们预期值为10.6%）。一季度投资增速在基建+地产双轨驱动下显著反弹，4月份基建和地产增速继续维持较高增速，但我们预计投资增速后续将趋于稳健而非“冒进”，同时，2016年初以来民间固定资产投资增速与全国投资总增速之间出现明显背离，民间投资增速持续回落值得重视。
风险提示：经济超预期下行。
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（责任编辑：李治华 HN026）